“货币导致经济变化”的构想

　　如果金融危机或一般的经济周期等宏观经济变化是由（广义上的）货币的产生和消失引起的，那么我们对于宏观经济变化的原因就会产生新的理解，同时还将带来不同于以往的政策上的新意义。在上一讲中，作为一个理论假说，笔者论述了这一构想。从去年以来的金融危机的数据可以得到支持这一假说的旁证，这个数据与Labor wedge（将在后面论述）相关。本讲准备对这一问题进行详细考察。

　　在以往的经济周期理论中，生产率的变化、涨价（markup）（ Labor wedge）的变化、以及货币政策带来的实际利率和通货膨胀率的变化等，一直被视为经济变化的主要原因。一般认为，科学技术的进步、企业的组织结构变化和市场结构的变化等，无法以宏观经济政策给予影响的外部因素的变化，会导致生产率的变化。新古典派的看法是，如果生产率的变化是经济周期的主要原因的话，那么经济周期的产生就是经济体系对生产率冲击的最佳反应的结果，纠正经济周期没有多大意义。

　　如果全面接受这一看法，就意味着无论是经济繁荣还是经济衰退，经济体系都处于最佳状态，但是这与现实情况相差太远。由于新凯恩斯学派等也对此提出了批评，所以最近以来，Labor wedge作为经济周期的关键因素受到了高度关注。

　　我们将Labor wedge定义为边际替代率（表示如果消费者放弃一单位的消费时，需要代之以增加多少余暇的比例）与边际劳动生产率（如果企业增加一单位的劳动投入时，可以增加多少产值）之差。在这里，我们把Labor wedge定义为“用边际劳动生产率除以边际替代率所得出的比例”。当经济处于理想的完全竞争状态时，边际替代率等于边际劳动生产率，Labor wedge就等于1。但是，由于现实中的经济存在着各种各样的市场扭曲，所以一般来说，Labor wedge的数值小于1。从宏观数据可以看出，经济繁荣时Labor wedge得到改善（接近1），经济衰退时Labor wedge恶化（远离1）。

　　以往一直认为，Labor wedge变化的原因与劳动市场有关，因此设想经济周期的原因也与劳动环境相关。然而，此次美国的金融危机强烈地显示出，货币方面的原因导致Labor wedge发生了变化。

　　关于Labor wedge的变化原因有各种各样的说法。例如，新凯恩斯学派认为，由于工会的垄断力量决定工资，所以工资缺乏弹性，这会导致Labor wedge恶化。也就是说，由于工会的垄断带来了扭曲，使Labor wedge的数值变小，同时，由于名义工资不能正确地反映中央银行决定的货币供应量的变化，所以Labor wedge恶化。如果以工会的垄断力量不能改变作为前提来考虑，为了阻止Labor wedge过分恶化，中央银行应采取稳定物价的政策（使物价水平稳定在一定水平上的政策）。

　　此外，众所周知，劳动所得税的增加、劳动市场的调查成本（招聘和求职所需要的成本）的增加也会导致Labor wedge恶化。有人指出，在日本，1980年代末期劳动时间缩短，这种加强限制的规定有可能导致了Labor wedge的恶化。

　　如上所述，以往的经济周期论认为，劳动市场的环境变化和货币供应量的变化使Labor wedge发生变化，其结果，经济状况也发生变化。这里所说的货币供应量的变化，是指中央银行发行的货币量（Monetary base）的变化，并不是我们关注的信用货币的产生和消失现象。然而，在本次金融危机中，虽然这些因素基本上都没有发生变化，但美国经济的Labor wedge却发生了剧烈的变化。

　　笔者的研究小组（专修大学专职讲师奴田原健悟先生和佳能全球战略研究所研究员稻叶大先生）对美国最近经济状况的Labor wedge进行了测算，从2008年第一季度到最近的2009年第二季度，Labor wedge以通常的3倍至5倍的速度急剧恶化。对1960年以来的数据进行调查的结果，恶化速度为50年来最严重，估计可以与1930年代大萧条时期的Labor wedge恶化相匹敌。从2008年以来，消费、生产和就业显著恶化。进入2009年以后，虽然消费和生产显示出停止下滑的趋向，但是就业的恶化没有出现停止的征兆。可以认为，Labor wedge的恶化反映了经济实际状况的恶化。

　　这一结果非常具有启发性。在2008年第一季度前后，在美国经济中，没有发生与劳动市场相关的重大变化（劳动税制、劳动市场制度和工会的政治力量等的变化）。这意味着，Labor wedge恶化的主要原因并不在于劳动环境和工资缺乏弹性。如果考虑到信用货币消失是此次金融危机的重要特征，那么就可以认为，Labor wedge的恶化原因也就是货币消失现象。由于货币消失而导致对流动性的制约加强，消费和就业减少，因此带来了Labor wedge的恶化。而且研究结果还明确显示出，由于Labor wedge成为一般经济周期的重要原因，所以信用货币的产生和消失也与一般经济周期相关。