通过银行部门验证金融政策的效果——使用宏观数据进行的实证分析

作者 庄司启史(众议院)
发表日期/编号 2016年3月 16-J-031
研究课题 重建财政政策的成本与福利
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概要

  货币政策具有货币发行利益和经济刺激效果等利好,但在退出时会发生国债评估损失、支付活期存款利息,或提高存款准备金率等成本。特别是由于超级宽松政策引起货币基数扩大以及持有国债的剩余年限长期化,会带来成本上升的风险。本稿基于上述问题意识,对包括托宾q型设备投资函数、银行投资组合函数等在内的简易宏观经济模型结构进行推算,验证货币政策的效果。本稿的分析结果概要如下:(1)关于货币政策中的政策利率部分与理论表述一样,对企业设备投资具有负面效果;(2)但另一方面,关于纯粹的量化宽松政策部分,发现既有对实体经济的正面效果,也有通过银行资产结构变化产生的负面效果;(3)但是当量化宽松通过提高预期通胀率对实际利率产生影响时,可能对设备投资产生刺激效果;(4)就像Summers(2014)提出的Secular Stagnation假说一样,在自然利息率代理变量的潜在增长率下降的情况下,可能需要降低相对较高的政策利率。因此本研究得出的结论是,从成本方面判断量化宽松政策时,应慎重判断其效果,尽量控制在最小限度,通过政府实施放宽限制规定等结构改革来提高生产率才是重中之重。