从宏观审慎政策的观点看90年代对房地产融资的总量限制——年表与政策性含义

作者 植村修一(高级研究员)
发表日期/编号 2012年11月 12-P-019
研究课题  
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概要

  受此次世界性金融危机的影响,各国政府和国际机构对宏观审慎政策越来越给予关注,不断健全其体制。所谓宏观审慎政策,就是关注整个金融体系中广泛潜在的风险,采取对策保持金融稳定。围绕其概念的定义和具体的政策手段及体制的方式,目前正根据对各国经验的调查分析进行讨论和研究,其中有一个政策手段是信用限制。

  在日本从80年代后半期起,地价急速上涨,为此,进入90年代以后,引进了对房地产融资的总量限制。人们认为这一措施与当时的货币紧缩政策一起导致了泡沫经济破灭。总量限制是信用限制的一种,但终究只是作为土地政策采取的措施,在当时并没有作为宏观审慎政策的构想。这是因为,出于根深蒂固的土地升值神话、金融自由化思想、通过扩大内需改善贸易不均衡等宏观经济政策上的要求,缺乏风险意识和限制意识。总量限制在最初引进时受到了各方面的支持,但是由于被称为“失去的十年”的日本经济业绩恶化,后来对总量限制作出肯定评价趋弱,而且随着限制色彩的加强,反而变得“臭名昭著”。不过,如果作为审慎政策和对泡沫经济实施经济周期控制的手段,更早地采用总量限制,对它的评价和对日本经济的影响可能会有很大不同。关于这一点,可以认为,在当时的政策当局之间没有充分形成共识,没有充分统一对系统风险的认识,从而产生了宏观谨慎政策上的不协调。

  今后在日本,预计将以金融厅和日本央行为中心实施宏观审慎政策。但包括与货币政策的关系问题在内,至今还有很多未讨论的空白,至少应尽早消除国民无法了解有关机构对日常的系统风险有没有统一认识的状况。