欧洲电力煤气产业重组的背景与结构——企业、主权国家、国际组织的多重游戏

　　本文具体分析了在欧洲由于国际性并购等引发的电力和煤气产业重组的原因，把重组的结构理解为“按照不同原理行动的玩家，即企业、主权国家、国际组织之间进行的多重游戏”体系，试图找出面向将来的政策性含意。

　　近来在欧洲，国际性并购等使电力和煤气产业活动频繁，其原因如下：
　　·制度原因：在资本移动自由这一欧盟的原则理论下，欧盟关于公开收购股票的指令通过加盟国家国内法制化，有关防止收购的规则得到明确，在制度方面健全了并购的环境。
　　·产业环境原因：特别是电力和煤气产业，在“可持续，具有竞争力，而且能源供应稳定”这一理念下，旨在创设欧洲统一市场的动作活跃起来，国际性并购被定位于为了应对这种产业环境的变化。
　　·宏观经济的原因：在欧洲地区内的经济增长过程中，作为旨在扩大收益基本盘的企业战略，大规模并购受到注目，同时，由于丰富的流动性使筹集资金很容易。

　　在这一过程中，尤其引人注目的是2006年2月开始的德国E.ON公司收购西班牙Endesa公司的事件，除这两家公司外，意大利的NENL公司等参与收购者、西班牙政府、欧盟委员会等有关方面也一并卷入，事态发展的最后结果，以E.ON放弃收购，并获得资产作为回报这一形式得到解决。如果使用多重游戏体系来分析这个事例，可以推导出如下含意。
　　·主权国家追求的国家利益、企业追求的利润、国际组织追求的整体利益，基于各自的不同原理具有价值，经济全球化是非特殊函数形游戏。不同价值间的调整，是作为元决策的政治性（民主过程）决策，没有单一的理论正解。需要具体考虑的问题点是根据个案具体情况来判断的国家利益的内容。在本事例中，西班牙给出的条件，作为考虑具体国家利益的一个样本可以给予正面评价，对此作出违法判决的欧洲法院的判断范围，有必要慎重看待。
　　·对收购和被收购双方来说都有益的并购会带来最好的结果，其前提是必须充分公开信息。所谓TOB大战，对双方都有可能成为沉重的负担，产生双赢的妥协会带来现实的有益的结果。企业反收购措施越强，副作用的可能性也越大，有必要对引进和发动的条件进行慎重的探讨。

　　此外，作为今后的探讨课题，可以指出有以下几点。
　　·目前，对有关国际性并购的主权国家、企业、国际组织所追求的不同价值对立的调整，正在通过多重性制度展开，即（1）主权国家对外资的限制等；（2）企业层面的反收购；（3）（在欧洲地区内的竞争政策）在国际层面的调整。但还不存在一个成熟的制度。各种限制的根据和限制程度不同，而且企业层面的反收购方法与对外资限制之间的相互关系等，也存在各种类型。有必要对这些实际状态作进一步的分析，并运用于今后的制度设计。
　　·特别是在能源部门，有必要考虑确保能源安全，探讨如何处理外资问题，怎样进行制度设计。为此，需要从更广泛的视野，对“资本与能源安全”进行考察。