日本企业的资金再分配

作者 植杉威一郎(教职研究员)、坂井功治(京都产业大学)
发表日期/编号 2015年6月 15-J-035
研究课题 企业金融·企业行为动态研究会
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概要

  企业部门整体的借款变化是由增加借款的企业资金流(credit creation)和减少借款的企业资金流(credit destruction)的各种组合带来的。企业筹资行为具有无法用两种资金流相加的网络变化来表示的异质性,所以有可能产生了企业间从未间断的资金再分配(credit reallocation)。了解这些异质性和资金再分配的性质,对于了解企业筹资行为的机制具有重要的意义。

  本文以《法人企业统计季报》(财务省)中收录的1980年度第1季度至2014年第1季度的日本企业为对象,使用Davis and Haltiwanger(1992)的雇用再分配分析方法,验证了企业筹资行为的异质性及资金再分配的性质,得出了下述5项结果。

  第1,无论处于景气变化的何种局面,都出现了大量超出网络资金量变化的资金再分配的情况,显示出企业间的筹资行为极不寻常。第2,credit destruction的变化大于creation。这一结果与主张credit creation会产生调查和鉴别等各种费用的信息不对称理论、以及寻找匹配(Search matching)理论一致。第3,1990年代资金再分配的规模急速下降,与认为这个时期贷款市场的资金再分配功能下降的意见一致。第4,日本企业的资金再分配与景气变化之间具有非偶然性相关关系。具体来说,credit creation和reallocation与景气形成正相关关系,与credit destruction形成负相关关系。第5,中小企业的credit destruction与景气形成负相关关系,而creation和reallocation与景气变化没有非偶然性相关关系。这说明在信息非对称性问题更严重的中小企业,credit creation对景气扩大时期的正需求冲击的反应可能小于大企业。