未上市企业发行新股的动机与上市后的企业表现

　　本文以1990年代后半期以后的日本企业为对象，分析非上市企业通过IPO（发行新股）筹资的决策因素、以及筹资后的企业表现。

　　分析结果表明，规模大、资本收益率（ROA）和全要素生产率（TFP）高、负债率和费用比例低的企业发行新股的概率高，而且发行新股的企业与不发行新股的企业相比，发行后的设备投资比例、研究开发费比例、资本收益率、全要素生产率、劳动生产率、雇用都出现非偶然的增加。其中尤其是企业年龄年轻、属于外部资金依存度高的产业的企业，全要素生产率和劳动生产率有显著提高。此外还显示出，这些企业发行新股后提高了负债比例。这些结果说明，发行新股并非只为了利用股价的定价误差（mispricing），还对缓解外部资金制约、发行新股后进行设备投资和研究开发、提高收益率及生产率发挥了作用。