资金制约下的企业的无形资产投资与企业价值

　　企业拥有的资产大致可以分为建筑物、设备等“可视资产(有形资产)”和知识、技术、人才资本等“不可视资产(无形资产)”。近年来，对后者进行定量性(可视化)评估，正确理解其作用的尝试正在取得进展。本研究根据Hulten and Hao(2008)的研究，利用上市企业的财务数据，测算了研发存量和组织资本这两个无形资产，对无形资产给企业价值带来的影响进行了观察。结果发现，在日本，无形资产的积累给企业价值带来了强烈的正影响。此外，还推算了在只有有形资产和包括无形资产的两种情况下，以托宾（James.Tobin）Q系数为因变量的一般设备投资函数。其结果，与只有有形资产时的结果不同，在包括无形资产时，托宾Q系数得出了非偶然的正结果。由此可以认为，在构建设备投资行为的模型时，有必要考虑无形资产。进而从包括无形资产的设备投资模型的推定结果可以得到启示，越是面临严重资金制约的企业，包括无形资产的设备投资就越有可能遇到阻碍。