合并能提高企业绩效吗：运用包括非上市企业的企业活动基本调查进行分析

　　本论文利用RECOF公司的并购数据及《企业活动基本调查》的企业数据，制作了从1994年度至2002年度包括非上市企业在内的1590个企业合并事例的数据库，对企业合并前后的绩效变化进行了分析。样本分为所有产业、制造业、非制造业，使用Propensity Score Matching的方法，在对成为比较对象的企业绩效进行处理的基础上，计算了企业从合并前不久到合并后的绩效变化，结果表明，特别在制造业，TFP水平、ROA、现金流比率、负债比率等指标大幅下降。另一方面，因考虑合并时的整合成本，观测从刚合并到其后的绩效变化，发现制造业和非制造业的ROA和现金流比率有所改善，非制造业的改善在时间上比制造业早。此外，按照合并的形式分别对合并后不久的绩效变化进行分析发现，在制造业，相关公司之间及不同行业之间进行合并时，TFP、ROA、现金流比率的改善相当明显。这一结果反映出，在制造业和非制造业，以及在相关公司之间或非相关公司之间的合并中，伴随合并的调整交易成本存在着很大差异，而且还可以解释为，在制造业的不同行业之间的合并中，发现了范围经济等带来的合力效果。