贸易结算货币的选择和汇率策略：日本企业的案例分析

　　本文为从日本企业的汇率策略的微观视点对东亚地区通用货币篮子的有效性进行检验，融合了运用理论推测和访谈的案例分析。通过详细研究对12家日本具有代表性的主要出口企业的最新访谈调查，对进入21世纪以来日本企业在合同币种选择、外汇风险管理、价格设定的实际情况，提出新的“定型事实”，并进行理论一致性的检验。第1，以1998年修订外汇法以来实现的完全自由化的金融环境为前提，进入21世纪后同一集团内贸易超过一半的日本汽车和电器企业都将贸易往来对合同币种的选择定位于实现最佳汇率策略的重要手段。第2，由此实现的日本企业的汇率策略所采取的行动是，为了尽可能将海外当地法人企业从汇率风险中解放出来，在对发达国家出口时选择所在地国家货币计价，在对东亚国家出口时选择美元计价，从而稳定产品价格。这与文献指出的PTM（Pricing-to-Market）是一致的。第3，近年东亚地区美元计价结算的增加是因为基准货币金融交易方便，而且作为最终进口国的美国具有重要地位，以及伴随同一地区内的生产网点配置使同一企业集团内部交易扩大。第4，由于市场竞争的激化，即使汇率大幅变化，出口企业也很难轻易调整价格，受竞争对手企业的定价行为和合同币种选择的强烈影响的倾向显著。特别是作为日本企业最重要区域的东亚地区美元计价结算的同一化趋势，不仅使总公司将承担日元对美元的汇率风险，而且地区内的当地企业也将承担当地货币对美元的汇率风险。今后，在东亚地区内部贸易进一步扩大的情况下，如果地区内各国货币对美元进一步大幅波动，通过汇率协调政策稳定地区内各国间的汇率稳定将是重要的课题。与日本企业的汇率策略密切相关的东亚地区通用货币篮子的新的意义恰在于此。