日本M&A的经济分析:其国际特征与经济作用

作者 宫岛英昭(教职研究员)
发表日期/编号 2007年6月 07-J-026
研究课题  
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概要

  目前,日本经济在战后的发展中,正在经历一场前所未有的合并与收购(Merger and acquisition, 以下简称M&A)热潮。本文的课题在于,从不同角度阐明自20世纪90年代末开始在日本急速增加的M&A的决定因素和经济作用。

  第一,本文首先从日本M&A的发生因素及形态特征对其国际特征进行探讨。本文强调,近年来的日本M&A热潮,不但与拉动经济增长机会的技术创新和监管放宽等世界性热潮有着共同的原因,而且还是基于日本特有的原因发展起来的,即带来设备过剩的经济冲击以及企业结合法制的完备等。此外,笔者还指出日本M&A的特征有:通过控股公司进行合并、收购和资本参与等,维持目标企业自主性的倾向较强,基本上以当事者之间的相对交易为中心。而这些特征决定了选择合并(法人资格的合并)形式的倾向较强,这一点与以公平交易为特征的英美型的M&A市场有较大的差异。此外,就日本企业体系的进化与M&A之间的关系,文章强调指出,传统的日本企业体系的解体不但促进了M&A热潮的发展,而且进化为混合形态的日本企业体系的特性还给日本的M&A带来其固有的特征。

  第二,本文从注视M&A的两面性的角度,对不断增加的M&A所带来的经济作用进行了概括。基本内容包括:发端于20世纪90年代末的M&A对提高日本经济的资源分配效率和企业的组织效率有所贡献;激进基金的活动带来正面的股价效果,并对目标企业的财务政策产生影响;经营者的过分自信、股票市场的过高评价以及M&A导致利益相关者之间信赖关系的破坏等,这些伴随M&A的负面效应到目前为止还未大规模地发生。