何种企业会成为敌意收购的目标

　　在本论文中，笔者通过将村上基金和Steel Partners这两家具有影响力的投资基金的收购目标企业与随机抽取的业内其他基金进行比较，分析了成为具影响力的投资基金收购对象企业的特征。实证分析的结果显示，企业价值低且现金存款、有价证券、有价证券投资等自由现金流量充足和负债比率低，相互持股比率低的企业容易成为收购目标。该结论是对自由现金流量导致代理成本问题的自由现金流量假说的支持，并且与20世纪80年代在美国发生的敌意收购目标企业的价值低且现金流量充足的结论相一致。由此，与20世纪80年代美国企业的敌意收购对提高企业价值做出贡献类似，在相互持股尚未完全解除的日本，来自村上基金和Steel Partners这种具有影响力的股东的压力极有可能发挥促进退出和提高企业价值的作用。