世界经济与金融市场：今后的展望与政策课题

　　国际货币基金组织《世界经济预测》（World Economic Outlook：WEO）2014年10月的副标题是"金融危机的遗产、阴云、不确定性"，可以说没有一个是好消息。世界金融危机以后，债务过剩的欧元区各国至今发展停滞，世界经济整体依然由于需求疲软而持续处于低增长状态。

　　关于不确定性可以举出乌克兰、俄罗斯、中东等地缘政治学因素、埃博拉等风险因素。虽然这些因素都没有改变对世界经济复苏基本趋势的看法，但是与前次4月份发布的WEO相比，本次进行了下调。

　　发达国家的经济复苏参差不齐，美国由于2014年第1季度遭遇天气恶劣等暂时原因比预测低缓，但是第2季度显示出强劲复苏趋势。继而到10月底，Fed（美联储）按计划结束了量化宽松（QE）政策。

　　另一方面，在欧元区德国复苏迟缓，法国维持原状，意大利趋向恶化。欧元国家中西班牙摆脱了紧缩财政的脚镣，开始顺利进入经济复苏轨道。

　　日本在4月提高消费税前的抢购需求带来消费热以后，第2季度的低落超过预测，至今不见恢复。此外，新兴国家的经济复苏依然缺乏持续性，但是以印度为主的南亚国家上调了增长率。

　　拉美地区虽然处于低迷状态，但墨西哥正在迅速复苏。巴西以及俄罗斯增长停滞，中国则有意识地政策主导缓慢降速。在世界各国中，印度迎来了不断进入复苏轨道的局面。

　　从金融状况来看，发达国家和新兴国家都处于缓和状态，但是复苏步伐依然脆弱而参差不齐，投资增长率也仍然缓慢。日本的通货膨胀率，由于消费税增税前的抢购热，2014年上升了3.0%。如果扣除增税前抢购的影响，就只剩下1.1%左右。美国也同样不到2%，欧元区甚至有些通货紧缩的味道。总之发达国家的通胀率基本上都低于央行的目标，但整体来看都很稳定。

　　WEO的前提是根据财政脉冲（结构性财政收支的增减与GDP比）的变化，假设欧元区和除去处于压力（stress）状态的国家或地区（希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙）之外的发达国家缩小紧缩财政，2015年后半年美国的利率开始上升，各国政策利率的差异有所扩大。

　　宽松政策迟早会结束，但是像美国这样已经结束的国家、像英国这样今后实施的国家、像欧元区这样还在继续实施的国家等，各国速度不同，对国际金融市场的影响多少令人忧虑。

　　WEO2014年10月对实际增长率（与上年比）的预测，世界整体2014年为3.3%（4月时预测为3.6%）、2015年为3.8%（4月预测4.0%），有所下调。日本2014年为0.9%（4月预测1.4%）、2015年为0.8%（4月预测1.0%），下调幅度较大，引人注目。欧元区2014年为0.8%、2015年1.3%，虽然数值与4月预测不变，但德国下滑，欧元区内部发生了变化。美国2014年为2.2%（4月预测2.8%），做了下调，但2015年为3.1%（4月预测3.0%），预计将稳步增长。

　　巴西2014年为0.3%（4月时预测为1.8%）、2015年为1.4%（4月预测2.7%），俄罗斯2014年为0.2%（4月预测1.3%）、2015年为0.5（4月预测2.3%），所有预测都做了大幅度下调。俄罗斯由于各国对乌克兰局势采取各种经济制裁、投资减少、卢布下跌等影响而受到打击。巴西如果不能克服被称为中等收入陷阱的瓶颈，就无法期待以往的高速增长。

　　另一方面，印度2014年为5.6%（4月时预测为5.4%）、2015年为6.4%（4月预测6.4%），复苏比预料的快。中国2014年为7.4%（4月预测7.5%）、2015年为7.1%（4月预测7.3%），没有什么特别的情况。中国政府意图在这个水平实现软着陆，即使万一下滑，也可以利用财政刺激手段等来支撑，所以应该说不确定性很低。

　　低收入发展中国家（LIDCs：low-income developing countries）2014年为6.1%（4月时预测为6.3%）、2015年为6.5%（4月预测6.5%），略有下降。这是受到了巴西和俄罗斯增长减速、中国放缓的影响。

　　WEO2014年10月的预测大致包含了截至今年夏季的状况，但是在世界经济GDP增长率预测中占90%的可信区间带幅比4月时宽阔许多。其原因是中东、乌克兰、俄罗斯的紧张局势升温，地域政治风险增加，但是比几个月前平稳。

　　美国的QE（量化宽松）政策已经结束，当长期利率超过预计急剧上升时，有可能对国际货币市场产生负面影响。但是预计Fed（美联储）主席叶伦将继续采取与市场对话的战略，对于美国来说，重要的是以明确的方法传递信息。

　　在新兴国家地区，金融市场的情绪变化和资本流动倒转令人忧虑，但还有办法应对。印度尊重汇率的灵活性，把干预控制在最小限度，缩小其对实体经济的影响，得到了市场的好评。在平时需要采取应有的对策，资本倒流时把损害努力控制在最小限度。

　　在发达国家及主要新兴国家地区，从中期来看，经济处于停滞状态。增长潜力与以前相比全面下降，在日本，如何提升增长力也成为课题。新兴国家的印度本应更迅速地增长，但估计由于中等收入国的陷阱，供给方出现了各种各样的问题，因此需要实施中长期的结构改革、推进提高生产率的政策。

　　此外，埃博拉病的流行也有可能给经济造成了损害，概观埃博拉病对世界经济产生了多少负面效应可知，美国的贸易等也受到了影响，尤其是在人员交流频繁的欧洲和美国，实际上有人被感染，带来了第2次影响。但是最近药物治疗出现了效果，情况逐渐稳定下来。

　　在参差不齐的脆弱经济中，需要支持内需的政策和中长期的供给方政策两条腿并行。对于发达国家来说，克服低通胀，保持经济复苏是关键。在货币政策方面，每个国家的问题都不一样，不久前日本央行下决心追加了宽松政策。方向是正确的，但还需要附带财政健全化政策和结构性政策。要想提升增长潜力，需要切实实施中长期增长战略。

　　关于货币的稳定性，我认为需要在警惕持续低利率带来风险的同时，以互补的形式实施宏观谨慎政策。财政政策应调整财政，以便保持复苏和长期增长，与此同时，有财政余地的国家应有效地运用财政。

　　在新兴国家，除了内因，还必须灵活地应对变化的外因，重要的是要允许调整汇率，以便能够适应外来冲击。不过，对外存在脆弱性的国家，用于经济增长的宏观经济政策的余地有限，为了保持货币稳定性，控制对外脆弱性，需要调整政策和筹资。

　　作为世界经济整体的课题，需要为实现均衡的可持续增长进一步实施政策。如果符合吸收能力等条件，政府投资可在短期内刺激需求，并提升长期的潜在增长率。这种基本设施投资不仅限于政府投资，也可以像PPP那样通过官民协作推动。IMF（国际货币基金组织）也在努力通过技术支援（TA：technology assessment）提供可以尽量简便地评估项目的支持系统。

　　最后，还需要提高生产率和增长潜力，扎实地继续努力推进能够实现可持续增长的结构改革。

　　亚洲的增长率2014年为5.5%（4月时预测为5.4%）、2015年为5.6%（4月预测5.5%），预计会继续稳步发展（2014年10月的世界经济预测）。由于世界经济趋向复苏，美国的需求正在增加，货币宽松的状态还在继续，亚洲也从中受益。

　　印度尼西亚的增长率2014年为5.2%（4月时预测为5.4%），有所下降，但总统选举结束，政治上已经稳定，2015年预计增长5.5%（4月预测5.8%）。马来西亚2014年上调至5.9%（4月预测5.2%）。另一方面，泰国2014年下降至1.0%（4月预测2.5%），是因为发生政变，贸易等暂时受到打击所致，2015年预计可实现4.6%的高增长（4月预测3.8%）。

　　中国经济预计将在政策主导下缓慢减速，虽然可以听到担心减速带来影响的意见，但是从中国经济对世界经济增长率的贡献度来看，影响并不严重，基本上是有限的。不过，给越来越复杂的以中国为中心的供应链带来什么影响还没有完全弄清。

　　从2014年各季度的变化来看，第二季度亚洲各国都在复苏，只有日本大幅下滑，所以要想阻止下滑，就需要采取其他政策，必须推动结构改革。

　　作为亚洲的财政政策，一般认为应继续和缓的财政重建政策。平时需要重构财政空间，改变迄今的刺激政策的时期已经到来。

　　关于货币政策，从亚洲主要国家的信用差距（credit gap）和政策利率来看，授信率高、实际利率为负值的国家很多，所以今后有必要阶段性地实施紧缩。有的国家已经进入紧缩，也有的国家还处于宽松趋势，这反映了各国在经济周期中的定位和政府方针。此外、汇率在亚洲可以认为是冲击的缓冲器。

　　关于亚洲各国的结构改革，印度的能源部门政策非常重要，通过同时推动能源补贴改革，可以摘除财政的枷锁。这在马来西亚和印度尼西亚也在实施。

　　作为今后5年间的政策课题，第1是如何阻止发达国家货币政策的不同期正常化的波及效应，能在多大程度上使负面影响最小化。第2是主要新兴国家如何克服生产率增长率放缓，避免"中等收入国陷阱"，提高中长期增长率。第3是中国实现"顺利软着陆"。第4是日本持续提高经济增长率。这些对于亚洲整体区域来说都是非常重要的。