债券发行者的资产风险变化与资本市场的评估——J-REIT的个案研究

　　在把资产证券化的前后，证券发行者的资产价值有什么变化？即该证券发行者的资产风险会发生什么变化？以及在资本市场资本家对于出售资产这一变化是如何应对的？为了回答这个问题，本稿严格地推算了宣布成立J-REIT（Japan-Real Estate Investment Trust：日本房地产投资信托）前后的出资者资产价值，分析了其波动率（Volatility）和市场指数的连动性。分析的结果，虽然没能从宣布成立J-REIT前后的资产价值波动率变化中找到一定的倾向，但是发现在宣布后，与不动产产业股市指数的连动性出现了减弱的倾向。而且还观察到，如果出资者是不动产产业以外的企业时，与该企业所属股市指数的连动性出现了加强的情况。