AMU and AMU Deviation Indicators

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亚洲货币单位(AMU)与东亚货币的AMU乖离指标

亚洲货币单位(AMU)与东亚货币的AMU乖离指标1的目的

  1997年亚洲货币危机以后,东盟(ASEAN)及由日本、中国、韩国组成的ASEAN+3加强了地区内的金融合作。措施之一是定立了清迈协定(CMI),为支撑本国货币,两国间或多国间以货币互惠通融所需要的资金。在清迈协定之下,为防止今后发生货币危机,由各国金融当局实施地区内经济的相互监管。

  作为新的相互监管基准,我们提议在东亚创建亚洲货币单位(AMU)和AMU乖离指标。可以期待,此项措施将有利于协调东亚货币汇率政策,同时也将对提高金融当局的互相监管机能做出贡献。欧盟(EU)在引进欧元之前,计算出在欧洲货币制度(EMS)下采用的欧洲货币单位(ECU),亚洲货币单位(AMU)可参照欧盟的方法,计算出作为东亚货币的加权平均值。东亚各国货币的AMU乖离指标是测定各国货币相对于AMU从各自的基准率偏离了多少。

  在此,我们提出两个AMU乖离指标,一个是按日计算的名义AMU乖离指标,一个是经调整各国通货膨胀率差后的按月计算的实际AMU乖离指标。通过观察名义AMU乖离指标,可以随时监测各国货币偏离AMU多少。另一方面,实际AMU乖离指标适用于监测汇率浮动对实体经济产生的影响。

AMU的计算方法

  在此定义AMU由ASEAN+3共计13种货币构成。ASEAN+3包括文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、越南、日本、韩国以及中国。

  AMU的计算方法模仿欧盟1999年引进欧元之前在欧洲货币制度(EMS)下采用的欧洲货币单位(ECU)的计算方法。与ECU将欧盟成员国的货币定义为货币篮子相同,AMU将ASEAN+3各国的货币定义为货币篮子。AMU中各国货币的所占比例是根据由购买力平价测算的各国GDP所占比例以及以该国为样本抽出的各国总贸易额(进出口总值)中所占比例的两者算术平均计算出来的。根据购买力平价测算的GDP所占比例以及各国贸易额所占比例为可获取数值最近三年数据的平均值(从2021年9月开始使用2017年到2019年数据的平均值)。这样可以通过所占比例反映东亚13国最新的贸易关系和经济规模。

  此外,作为与AMU对等价值的货币我们使用美元和欧元的加权平均值(下称:美元-欧元)。这是由于美国和欧元圈各国对东亚来说都是十分重要的贸易伙伴,AMU的行情应该以美元和欧元的加权平均来处理。美元-欧元是根据东亚各国对美国以及欧元圈国家的贸易额及贸易结算货币,对美元和欧元的加权值分别设定为65%和35%而计算出来的。2

基准

  接下来要为计算AMU乖离指标设定基准期间。我们将基准期间定义为成员国的总贸易收支、除日本以外的成员国对日贸易收支、以及成员国与其他世界贸易总贸易收支平衡状态最接近的期间。

表1. ASEAN10+3 (日本、韩国、中国*)的贸易收支
表1. ASEAN10+3 (日本、韩国、中国)的贸易收支
注:数值全部为笔者计算。贸易数据来源于DOTS (IMF)。
* 有关中国的数据使用了DOTS的 "China,P.R.: Mainland" 和 "China,P.R.:Hong Kong"两个资料。
** 对日本贸易收支为除日本之外的亚洲12国对日本贸易收支总额。

  表1显示了从1990年到2019年期间东亚13国的贸易收支。根据该表,贸易收支最接近平衡的是2001年。假定汇率对贸易额产生影响需要一年的时间差,就应该将基准期间设定为2000-2001年。我们将基准期间的AMU对美元-欧元的汇率在基准期间定义为1,这期间内东亚各国的货币对AMU的汇率定义为基准期间汇率。

  如上所述,AMU的加权值根据最近三年间的贸易额所占比例和以购买力平价测算的GDP计算出的比例构成,各国货币的基准期间汇率根据2000-2001年之间的AMU定义。表2归纳了各国货币的贸易额所占比例、以购买力平价测算的GDP所占比例、以及通过算术平均计算出的所占比例、基准汇率和AMU比例。

表2 东亚货币的AMU所占比例和AMU加权值
表2 东亚货币的AMU所占比例和AMU加权值
* : 贸易额为DOTS(IMF)中2017年、2018年和2019年换算成美元的平均值。
**: 以购买力平价测算的GDP为世界银行《World Development Report》中2017年、2018年和2019年的平均值。
*** : 基准汇率(美元、欧元/货币)为2000年和2001年对美元和欧元的每日汇率平均值。
**** : AMU所占比例与权重为2021年9月更新的第17版。
表2的AMU加权值可以使用下述AMU的兑美元-欧元汇率计算

名义以及实际AMU乖离指标的计算

  接下来,使用东亚各国货币的对AMU名义汇率,计算显示与各国货币的基准汇率乖离多少的名义AMU乖离指标。

Equation (1)
对基准汇率的AMU乖离指标(%)

  图2和图3分别表示按日计算和按月计算的名义AMU乖离指标的动向。

  接下来计算包含各国间通货膨胀率差异的实际AMU乖离指标。数式(1)定义了名义AMU乖离指标,实际AMU乖离指标则由以下数式计算。

Equation (2)

  在计算实际AMU乖离指标时,通货膨胀率使用消费者物价指数(CPI)数值4。由于CPI只能提供按月计算数据,因此实际AMU乖离指标为按月计算的数据。关于AMU区域内的通货膨胀率,使用贸易额所占比例与购买力平价测算的GDP所占比例组合而成的AMU比例计算CPI的加权平均值。图4显示东亚各国货币每月实际AMU乖离指标的动向。

  在研究汇率对贸易额和实际GDP等经济变数的影响时,需要通过名义AMU乖离指标作为实际AMU乖离指标的参照。但是,实际AMU乖离指标也有不足之处,它只提供月值,而且凑齐东亚13国的CPI数据有6个月的时间差。而名义乖离指标具有及时提供数据的优势。因此,名义和实际AMU乖离指标分别作为汇率政策和监控宏观经济变数的补充手段十分有效,有助于协调东亚的汇率政策。

基准期间与AMU权重的改定

  基准期间在每年ASEAN+3各国的贸易收支数据全部更新之后进行改定。同样,AMU权重也在每年贸易额相关数据和通过购买力平价测算的GDP更新之后加以改定。现在的AMU权重是根据2021年9月更新后的数据计算的第17版。

 
  1. 详细内容请参见Ogawa and Shimizu (2005) "A Deviation Measurement for Coordinated Exchange Rate Policies in East Asia," RIETI Discussion Paper Series 05-E-017。
  2. 2.是在考量到亚洲与两国·地区的平均贸易额及贸易结算货币所占份额来计算的。
  3. BN$=文莱元、CBR=柬埔寨瑞尔、CNY=人民币元、IDR=印尼卢比、JPY=日元、KRW=韩国元、LOK=老挝基普、MLR=马来西亚林吉特、MYK=缅甸元、PLP=菲律宾比索、SP$=新加坡元、TLB=泰国铢、VTD=越南盾
  4. 使用CPI数据是由于某些样本国家的数据受到统计上的制约,除CPI之外无发使用统一数据。