日本語タイトル:石油価格変動が為替レートとマクロ変数に与える影響: 先進国に関する分析

Impacts of Oil Shocks on Exchange Rates and Macroeconomic Variables: A multi-country analysis

執筆者 祝迫 得夫 (一橋大学)/中田 勇人 (明星大学)
発行日/NO. 2016年3月  16-E-039
研究プロジェクト 為替レートと国際通貨
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概要

本稿では、単一の構造ベクトル自己回帰(VAR)モデルの枠組み内で、原油価格変動の背後にある外生的な構造ショックが、各国の為替レートと産出量・輸出に与える影響の相対的な重要性について定量的な評価を行うことを目指す。我々は、エネルギー輸出国・輸入国それぞれの為替レート・マクロ変数に対する、石油価格の影響に関心があり、したがってオーストラリア、カナダ、日本、ノルウェー、英国を主な分析対象国とした。本稿では、構造ショックとして以下の4つのショックの存在を仮定する:(i)石油供給ショック、(ii)原油に対する世界的な需要ショック、(iii)需給要因と関係のない原油価格の変動、および(iv)上記のどのショックとも関係していない「純粋な」為替レート・ショック。

分析の結果、構造ショックに対する各国通貨の異なる反応によって、通貨間の相関構造のかなりの部分が説明される一方、為替レートのボラティリティの主要な源泉は純粋な為替レート・ショックであることがわかった.また、オーストラリアと日本を例として、マクロ変数に対する構造ショックの影響を検証したところ、世界的な需要ショックと需給と関係のない石油価格変動が、両国のGDPと輸出の成長率に強い影響を持っている一方で、純粋な為替レート・ショックが日本のマクロ経済変数に与える影響は、かなり限定的であることがわかった。

概要(英語)

This paper provides a quantitative assessment of the relative importance of exogenous shocks related to oil price determination on countries' exchange rates and outputs within the same framework of the structural vector autoregression (VAR) model. Because we are interested in the effect of oil price changes on energy exporters and importers, we chose Australia, Canada, Japan, Norway, and the United Kingdom as the sample countries. We assume four structural shocks: (i) oil supply shocks, (ii) global demand shocks, (iii) oil price fluctuations unrelated to supply and demand, and (iv) pure exchange rate fluctuations unrelated to other structural shocks. Differing responses to structural shocks explain the correlation structure of these currencies, while pure exchange rate shocks are the main sources of exchange rate volatilities. We also examine the roles of structural shocks in explaining macro variables, taking Australia and Japan as examples. We find evidence that global demand shocks and nonfundamental oil price fluctuations have a strong impact on gross domestic product (GDP) and export growth for both countries, while pure exchange rate shocks are relatively unimportant in explaining Japan's macroeconomic variables.