Incidence of Corporate Income Tax and Optimal Capital Structure: A dynamic analysis

本稿では、日本の法人税改革が実施されたとき、法人税の負担が労働所得や資本所得にどう帰着するかを、最適資本構成が扱える動学的一般均衡モデルに基づきシミュレーション分析を行う。法人税の帰着を扱う先行研究との大きな差異は、企業価値最大化を目的とする代表的企業が、資金調達手段として資本（株式）と負債の構成を最適化行動の結果として選択することを理論モデルで明示的に扱う点である。理論モデルでは、負債による資金調達が増えると負債のエージェンシーコスト（あるいは財務的困難（financial distress）に伴う費用）が増大することを想定している。このコストがあるために、（加重平均）資本コストが法人税率の影響を受けることとなり、ひいては長期的な法人税の負担が、一部は資本所得に及ぶこととなる（このコストがない先行研究の分析では、長期的な法人税の負担はすべて労働所得に帰着するとの結論を得ていた）。この動学的一般均衡モデルに基づき、日本経済の現状を示すパラメータの値を採用して、法人税の帰着のシミュレーション分析を行った。その結果、34.62%から29.74%への法人実効税率引き下げ後1年（4四半期）で、労働所得に60%弱、資本所得に40%強の恩恵が及ぶことが示された。さらに、長期（法人実効税率引き下げ後の定常状態）における法人実効税率引き下げの恩恵は、約90%が労働所得に、約10%が資本所得に及ぶことが示された。

In this study, we analyze the incidence of corporate income tax using a dynamic general equilibrium model. The dynamic macroeconomic model enables us to analyze both the instantaneous and the intertemporal incidence of corporate income tax. We include capital structure (i.e., choices of equity, debt, and retained earnings) in the proposed model in order to implement investment. The model also includes a progressively increasing per unit agency cost on debt. We implement a simulation based on the dynamic model, and measure the incidence of corporate income tax on labor income, when the (effective) corporate income tax rate decreases from 34.62% to 29.74% in Japan. We find that the percentage of the incidence on labor income is about 20%-60%, in the short term (one year), and the percentage of the incidence on capital income is about 40%-80%. In the long term, about 90% of the incidence is on labor income. Thus, almost all of the incidence shifts to labor income in the long term. In contrast, in a neo-classical dynamic general equilibrium model, the entire incidence shifts to labor income in the long term. The difference between these results is caused by the inclusion of the agency cost on debt.