Risk Taking and Firm Growth

本論文の目的は、Jokn, et al (2008)の手法を応用して、非上場企業におけるリスクテイクおよびリスクテイクと企業成長との関連を解明することである。非上場企業、とりわけ、オーナー経営者企業はリスクテイクの主な担い手である。ここで、リスクテイクの尺度は産業調整済み減価償却前営業利益率の標準偏差である。この尺度はリスクテイキングや投資意思決定の迅速さなどの代理変数としてよく用いられる。経済産業省の企業活動基本調査票を用いて分析した結果、国内オーナー経営者企業は、国内子会社より過剰にリスク回避的であり、外資系企業は最も積極的にリスクテイクすることが明らかとなった。また、負債はリスクテイキングに対して有意な影響を及ぼさない。さらに、リスクテイキングは売上高成長率、総資産成長率と経営業績を有意に高めると、われわれの結果は示唆する。流動性の高い企業ほど売上高成長率と収益性は低下する。アベノミクスで掲げられる持続的な経済成長を成し遂げるために、企業による適切かつ積極的なリスクテイキングは不可欠であると、われわれの分析結果は示唆する。シリコンバレーの成功は、まさにリスクテイクの賜物である。大胆なリスクテイキングが日本に広まれば、日本企業は収益性が改善し成長率が高まる。

Using firm data from 2002-2012, we examine the relationship between capital structure and risk taking, and between risk taking and firm performance of small and medium-sized enterprises and large private firms. Domestically-owned entrepreneurial private firms are more risk averse than domestically-owned affiliated private firms. Foreign-owned affiliated private firms are much more risk taking than domestically-owned private firms. However, leverage is not strongly associated with less corporate risk taking, but it adversely influences corporate investment significantly. Risk taking has statistically and economically significant effects on corporate growth and corporate earnings. Furthermore, during the credit crisis, risk taking was positively related to corporate earnings, and thus higher risk-taking firms had smaller cash flow shortfalls.