Industry-specific Exchange Rate Volatility and Intermediate Goods Trade in Asia

世界の工場として発展するアジアの最終財輸出は世界需要に大きく依存しているが、アジア域内に展開するフラグメンテーションや工程間貿易は、世界的な最終財需要に加えてアジア域内の為替レートの変動によっても大きな影響を受けており、さらにその影響は産業ごとで異なると考えられる。そこで、世界的な最終財貿易の変動を考慮した上で、産業別実質為替レートのボラティリティが日本を含むアジア10カ国の中間財貿易にどのような影響を与えるかについて実証分析を行った結果、以下の2点が明らかになった。第1に、産業別実質為替レートのボラティリティは一般機械および一部の電気機械産業における中間財貿易においてのみ有意に負の影響を与えているが、その他の電気機械産業と輸送機器産業での影響は確認されなかった。第2に、最終財輸出に対する世界需要はすべての産業においてアジア域内の中間財貿易に有意に正の影響を与えている。産業毎に為替レートが与える影響が異なるという結果は、今後のアジア域内貿易の深化と工程内分業戦略を考える上で重要なインプリケーションをもたらすだろう。

This paper empirically analyzes the effect of exchange rate volatility on intra-Asian trade of intermediate goods at an industry level by constructing a new dataset of the industry-specific bilateral real exchange rate. As the final processed exports are destined for countries outside the Asian region, both the exchange rate and world demand are considered as a possible driving force in the cross-border fragmentation and processing trade. It is found that, in contrast to the recent studies, the exchange rate impact on intra-regional trade differs across industries. The exchange rate volatility has negative and significant effects only on the general machinery industry and a part of the electric machinery industry with more differentiated products, even when taking into account the world's demand for the final processed exports. These findings are supported by various kinds of exchange rate volatility in the short- and long-run. Our empirical results suggest that the different impact of the exchange rate volatility across industries is tied to the characteristics of traded goods in respective industries.