日本語タイトル:取引銀行の生産性が顧客企業の設備投資行動へ与える影響について:企業-銀行マッチレベルのパネルデータを用いた実証分析

Productivity of Banks and its Impact on the Capital Investments of Client Firms

執筆者 宮川 大介  (日本政策投資銀行設備投資研究所) /乾 友彦  (内閣府経済社会総合研究所) /庄司 啓史  (衆議院調査局予算調査室)
発行日/NO. 2011年3月  11-E-016
研究プロジェクト サービス産業生産性向上に関する研究
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概要

本論文は、銀行の生産性に関する1つの計測手法を提案すると共に、取引銀行の生産性が顧客企業の設備投資行動(設備投資機会に対する設備投資比率の感応度)へ、どの様な影響を与えるかについて、実証的に検討したものである。我々が銀行の生産性として用いた「営業費用一単位当たりのリスク調整後粗利」は、銀行の生産額計測で近年議論が進んでいるFISIM(間接的に計測される金融仲介サービス)概念に立脚しつつ、既存文献で指摘されている、「計測された生産額がリスク量を勘案していない」との問題へ一定の修正を試みた上で、生産性を計測したものである。こうして計測された、過去30年間に亘る生産性パネルデータへ、企業および銀行の財務データと両者の取引データを組み合わせる事で、我々は、相対的に高いキャッシュフロー制約に直面している企業について、設備投資機会(Tobin’qの代理変数としてのPrice-to-Book Ratio)に対する設備投資比率(設備投資額÷前期末固定資産)の感応度が、最大貸手の生産性若しくは取引銀行群の平均的な生産性が高い場合において、統計的および経済的に意味のある水準で上昇する事を実証的に確認した。この結果は、企業パフォーマンスの決定要因を検討する際に、既存研究で議論されて来たような取引銀行の離散的な属性(例:メインバンクか否か)のみならず、より詳細な特性を考慮する必要が有る事を示唆している。



概要(英語)

This paper proposes one measure for the productivity of banks and studies how it affects the sensitivity of a client firm's capital investment with respect to investment opportunity. As a direct measure for the productivity of banks, we employ the risk-adjusted profit of an individual bank, which is considered as output in a modified version of the FISIM (Financial Intermediation Services Indirectly Measured) concept, per its operating cost. We combine such productivity panel-data with bank and firm characteristics as well as the loan relationship data between Japanese listed companies and banks over the past three decades. The panel estimations for an extended investment equation based on Q-theory show, in a statistically and economically significant manner, that firms under cash flow constraints—as compared to those not—are more sensitive to capital investment opportunities, provided that these firms hold close relationships with a high performance bank. These results imply that it is necessary to relate firm performances not only to the discrete characteristics of banks, e.g., relations with the main bank, as in the extant literature, but to the continuously measured characteristics of the banks having relationships with the firms.