投资概念的扩展与企业战略的方向

　　安倍经济学开始实施以来已经过去了四年。无论什么样的经济政策都很难获得满分。尽管没能在期限内达到通货膨胀率目标，但是许多经济指标都恢复到了2008年世界金融危机前的水平，失业率和股价也得到了改善，超过了世界金融危机前的水平。也就是说，在挽回了世界金融危机带来的巨大衰退这个意义上，这四年来的经济政策还是奏效的。

　　但是，"日本经济恢复到了世界金融危机以前的状态"，换一个角度看，就意味着"自世界金融危机以来，日本经济没有实质性增长"。许多人都说只有消费复苏才是提高经济增长率的关键，这种认识是混淆了经济复苏和经济增长。为实现长期经济增长，更重要的是通过设备投资进行资本积累。然而遗憾的是，设备投资也和消费一样，这四年来增长不多。资本逐年老化，需要更新换代投资，从这一点来说，资本没有实质性增加。

　　当初，大胆的货币政策带来实际利率下降，本应使设备投资增加。而且日元贬值和股价上扬起到了推波助澜的作用。尽管如此，为什么设备投资没有充分增加呢？

　　这里面有许多原因，其中之一是为搞活经济的投资范围窄小。1990年代后半期兴起的IT革命以后，推动企业和经济社会发展的主力军从建筑物、机械等有形资产向软件、知识、创意等无形资产转变，原有的设备与新概念的设备有机结合成为提高生产率的动力。遗憾的是，从目前纳入GDP计算的设备投资来看，还没有完全反映这种投资概念的变化。

　　当然，只把迄今的无形资产投资纳入计算还无法解决日本经济所面临的问题。本次新增加的民间知识资产投资为GDP增加了15万亿日元左右，但如果考虑到还有更广泛的无形资产投资，那么这些还远远不够。图表1对无形资产投资和有形资产投资进行了国际比较。相对于英美两国的无形资产投资额多于有形资产投资，日本的无形资产投资额却只有有形资产投资额的一半左右。

资料来源：笔者根据JIP Database及INTAN-Invest Database推算

　　不过，逆向思考启示我们，对于日本来说，这意味着今后还有以无形资产投资为中心提高生产率的余地。在无形资产投资中，研发投资超过欧美各国，但泡沫经济崩溃后，人才和机构改革的投资连续减少。实际上，这部分投资就是近年来日本无形资产投资停止增长的原因所在，而且也是IT投资和研发投资不能充分发挥作用的原因。

　　近年来，日本企业一直采用并购（M&A）补充人才投资和机构改革投资的不足部分（参见图表2）。泡沫经济崩溃后，由于25年来人才投资和机构改革投资持续减少，企业机构内的人力资源发生了储备不足。为了在短期内恢复人力资源、加强收益能力而采取的原封并购、增加或深化业务协作，可以说是合理的战略。不过，如果今后继续这种战略，就需要更多的精通财务和资本市场的人才，伴随而来的机构改革也将不可避免。

资料来源：《MARR》月刊

　　在这个意义上，"劳动方式改革"将成为思考长期培养人才和企业机构改革的有益契机。换言之，如果"劳动方式改革"仅限于劳动时间和劳动环境，就无从促进增长战略。

　　通过反思什么样的投资才既有助于改善劳动环境，又能够维持企业活力，从"投资改革"的侧面一并进行探讨，才能看清今后的企业发展甚至经济增长的前景。笔者期待在新的一年里，不仅要反思人们的劳动方式，而且迈出反思合理的资本积累的第一步。